Automated trading system in cse

Tecnologia de CSE O CSE opera 2 sistemas principais O Sistema de Sistema de Depósito Central Sistema de Negociação Automática O CSE iniciou o processo de automatização do Exchange em 1991 com a instalação do Sistema Central de Depósito (CDS) e um sistema eletrônico de compensação e liquidação de transações de ações. Este processo de automatização foi concluído com o comissionamento dos Sistemas de Negociação Automatizada (ATS) em 1997. A tecnologia introduzida pelo Exchange aumentou significativamente a competitividade do CSE e proporcionou um mercado mais eficiente e transparente. Sistema de Negociação Automatizado da Bolsa de Colombo A robusta plataforma de negociação impulsionada por eventos é construída sobre um sistema baseado em regras, distribuído, tolerante a falhas, permitindo que ele seja altamente confiável, escalável e flexível para atender aos nossos requisitos de negócios. O sistema consiste em um grupo coletivo de programas que trabalham coesivamente em um ambiente distribuído que oferece a funcionalidade de negócios, que é facilmente mantida. A plataforma de negociação orientada por ordem assegura um mercado transparente e executa negócios sobre preço e prioridade de tempo. A Rede de Área Local construiu redundância com backbones de rede dupla, firewalls e Sistemas de Detecção e Prevenção de Intrusos para segurança adiciona à robustez do sistema. A rede de área ampla também tem links duplos para empresas de corretagem através de dois provedores de serviços de comunicação independentes para garantir o máximo tempo de atividade. O Sistema de Negociação inicia a negociação com uma sessão pré-aberta seguida por um processo de leilão para descoberta de preços e procede à negociação regular. O mercado é encerrado com o cálculo do preço médio de fechamento de cada título, levando em consideração as últimas horas de negociação do último negócio. O Exchange oferece dois mecanismos para processar ordens de investidores, a saber, a ATS Front End (TFE) que foi fornecido pela Exchange para Broker Firms para entrada de ordens e ATS Interface (ATSI) que interfaceam sistemas de roteamento de ordens de terceiros para o Trading System . Os sistemas de back office do corretor e os aplicativos de processamento de pedidos de corretor de internet são interconectados ao sistema de negociação por meio do gateway ATSI. O ATS Market Viewer Front End (MVFE) fornece a mesma facilidade que o TFE sem a função de entrada de pedidos. O MVFE é fornecido às empresas corretoras e outros participantes do mercado para monitorar o movimento do mercado. Um aprimoramento para o acima é um Front End com capacidade de rolagem automática. Este consiste em duas janelas separadas. Uma janela exibe todas as execuções comerciais enquanto a outra janela exibe detalhes de segurança. As telas são roladas automaticamente e são atualizadas dinamicamente. Esta facilidade está disponível nas empresas de câmbio e corretor para os investidores para ver execuções de comércio e estatísticas de segurança. ATS Front End O Trader Front End (TFE) é uma ferramenta abrangente para entrar ordens enquanto monitora o mercado. O sofisticado front end tem cinco telas com a opção de adicionar mais telas onde o usuário tem a capacidade de configurar e selecionar os títulos que o usuário pretende monitorar. Flexibilidade de mover as colunas para locais convenientes também são uma característica-chave que está disponível em cada uma das janelas. As ordens são entradas primeiramente com o TFE e na execução de cada ordem, as transações são relatadas à parte dianteira. Todos os pedidos são visíveis para o comerciante através da janela Blotter que fornece informações detalhadas de execuções e também exibe execuções parciais. As encomendas podem ser activadas até 5 dias de mercado e podem ser canceladas ou modificadas durante o horário comercial. O livro de pedidos indica as quantidades atuais e os preços no mercado e exibe até 25 níveis de preços. A janela de observação do mercado pode ser configurada pelo usuário para monitorar somente os títulos selecionados, dependendo da exigência do usuário. O Sistema de Negociação garante que o cliente de venda tenha saldos suficientes, validando a quantidade da ordem com o Sistema Central de Depósito (CDS). O usuário é fornecido com uma janela para verificar balanços de cliente da tela de entrada de ordens. Esta facilidade é tempo real em linha e fornece o corretor a abilidade de vender as partes não mais logo que é depositada no depositário. Interface ATS A interface ATS garante a validade das ordens recebidas de sistemas de corretagem e usa os protocolos FAST (Financial Information eXchange) Adaptado para Streaming (FAST) para se comunicar com qualquer software de terceiros e fornecer informações de mercado. A interface facilita os corretores para interface seu módulo de processamento de pedidos pela Internet e seus sistemas de back office de corretor para o sistema de negociação. Market Data Feed Os sistemas de corretores e fornecedores de dados obtêm atualizações de mercado dos feeds de dados multicast Adaptado para Streaming (FAST) que estão disponíveis no sistema. Declaração de política: Sistemas automatizados de organizações autorregulamentares COMISSÃO DE VALORES MOBILIÁRIOS E COMISSÃO DE CAMBIOS Release No. 34- RESUMO: A Securities and Exchange Commission (Comissão de Valores Mobiliários e Câmbio) anuncia hoje a publicação de uma Política de Revisão de Automação, na qual afirma que a auto-regulação, As organizações reguladoras devem, de forma voluntária, estabelecer programas abrangentes de planejamento e avaliação para determinar a capacidade e vulnerabilidade dos sistemas. DATA: Os comentários devem ser recebidos em ou antes de inserir data 30 dias após a publicação deste comunicado no Federal Register. Data de entrada em vigor: 16 de novembro de 1989 ENDEREÇO: As pessoas que desejam apresentar comentários devem enviar dez cópias com Jonathan G. Katz, Secretário, Securities and Exchange Commission, Mail Stop 6-9, 450 Fifth Street, N. W. Washington, D. C. 20549. Todos os comentários devem referir-se ao Ficheiro S7-29-89 e estarão disponíveis na Sala de Referência Pública da Comissão. PARA MAIS INFORMAÇÕES CONTATO: Kathryn V. Natale, Diretora Assistente, 202 / 272-2405, Christine Sakach, Chefe de Filial, 202 / 272-2857, ou Tonya Noonan Herring, 202 / 272-2415. Divisão de Regulação de Mercado, Securities and Exchange Commission, Mail Stop 5-1, 450 Fifth Street, N. W. Washington, D. C. 20549. Informações suplementares I. Antecedentes Desde o início dos anos 60 até 1982, o volume de negócios no mercado de títulos aumentou de forma constante. Desde 1982, ocorreu uma dramática aceleração. 1 Por exemplo, o volume de negociação na Bolsa de Valores de Nova York (quotNYSEquot) em apenas dois dias em outubro de 1987, 19 e 20 de outubro (1,2 bilhão de ações) excedeu o volume anual de negociação da NYSE para cada ano até 1963. Além disso, , O volume total de negociação da NYSE por apenas cinco dias em outubro de 1987, de 16 a 22 de outubro (2,4 bilhões de ações), era equivalente a 21,3 do volume anual da NYSE para 1980 e 14,7 de seu volume anual de 1982. 2 Os mercados de balcão (quotOTCquot) e de opções também experimentaram um tremendo crescimento de volume durante a última década. 3 Os investidores institucionais e os corretores-negociantes têm cada vez mais empregado estratégias de negociação que envolvem a compra ou a venda de um grande número de ações simultaneamente (trading quotbasket). 5 Os eventos de sexta-feira, 13 de outubro de 1989, quando o Dow Jones Industrial Average (quotDJIAquot) caiu 165 Pontos em pouco mais de uma hora, e na terça-feira, 24 de outubro de 1989, quando o DJIA caiu mais de 60 pontos em 30 minutos, demonstram que surtos concentrados de volume de negociação pode ocorrer. Durante a última hora de negociação em 13 de outubro, 108.170.000 ações foram negociadas na NYSE, para um total diário de 251.170.000 ações. Na segunda-feira, 16 de outubro, o DJIA caiu mais de 63 pontos nos primeiros 40 minutos de negociação. Mais de 141 milhões de ações foram negociadas na primeira hora, e mais de 225 milhões de ações foram negociadas nas duas primeiras horas. O volume total de NYSE para o dia foi de 416.493.810 ações, o quarto maior na história da NYSE. Para acomodar esse crescimento na atividade de negociação e os aumentos de volume associados às estratégias de negociação de cesta, as organizações de auto-regulação (quotSROsquot) substituíram os procedimentos manualmente intensivos de roteamento de ordens e execução com sistemas automatizados que permitem roteamento eletrônico e execução de certas encomendas. 6 Esses sistemas automatizados, que geralmente tratam apenas de pequenas encomendas, aumentaram com êxito a capacidade dos mercados de valores dos EUA e melhoraram a eficiência ea oportunidade com que as transações são executadas. 7 De fato, as SROs exercitaram previsão em antecipar futuros níveis de volume e projetar e monitorar continuamente e aprimorar sistemas automatizados para acomodar níveis de volume antecipados. O aumento do volume de negócios observado acima também teve um efeito de ondulação no grau de automação de outras funções SRO auxiliares à execução de ordens. Especificamente, os SROs desenvolveram e continuam a aprimorar sistemas automatizados para a disseminação de informações de transação e cotação 8 ea comparação de negócios antes da liquidação. Esses sistemas, em conjunto com sistemas de negociação automatizados, permitem que os investidores recebam e atuem de acordo com informações de mercado em tempo hábil e asseguram que os negócios sejam liquidados de forma precisa e eficiente. A Comissão elogia os SRO pelos seus esforços para desenvolver e melhorar constantemente estes sistemas. Enquanto o desenvolvimento de SROs de execução, informação de mercado e sistemas de comparação substancialmente melhorou a eficiência de seus mercados, a quebra de mercado de outubro de 1987 expôs a vulnerabilidade contínua desses sistemas a problemas operacionais durante períodos de alto volume. Os problemas a seguir foram encontrados entre os sistemas automatizados de negociação durante o Market Break de outubro de 1987. Primeiro, a capacidade inadequada do computador fez com que filas de encomendas não processadas se desenvolvessem, o que, por sua vez, resultou em atrasos significativos na execução da ordem. 10 Em segundo lugar, os SROs não tinham planos de contingência adequados para liberar ou criar espaço adicional de arquivos de computador para acomodar o aumento no tráfego de encomendas. 11 Em terceiro lugar, alguns ORS tiveram atrasos na transmissão de relatórios de transacções tanto às empresas-membro como aos sistemas de difusão de informações de mercado. Em quarto lugar, os atrasos no processamento de pedidos causaram a expiração dos compromissos de comercialização do STI antes de atingirem o cargo de especialista aplicável. Finalmente, devido em grande parte às tensões de capacidade, alguns SROs reduziram o tamanho de elegibilidade de seus sistemas ou solicitaram que as firmas-membro não enviassem ordens através de seus sistemas. O desengajamento desses sistemas, por sua vez, impediu a execução de ordens em todo o mercado como um todo, porque encomendas que de outra forma seriam processadas eletronicamente deveriam ser processadas manualmente. 12 O declínio do mercado em 13 de outubro de 1989 demonstrou que os sistemas funcionaram substancialmente melhor do que há dois anos, mas ainda havia problemas com alguns sistemas. Algumas das trocas novamente experimentaram problemas de filas, enquanto algumas trocas tiveram outros problemas de sistemas que podem ou não estar relacionados ao aumento de volume durante esse período volátil. 13 A NASD experimentou problemas com SOES. Em 16 de outubro, as negociações com SOES totalizaram 13.483 operações e 4.7 milhões de ações. Uma série de fatores, como a participação obrigatória no SOES, as penalidades para retiradas de mercado e os esforços dos criadores de mercado para desbloquear e desvincular seus mercados, resultou em um fluxo sem precedentes de mudanças na cotação do mercado para a NASDAQ. Como questão preliminar, parece que isso pode ter produzido um atraso de comunicação entre os computadores que operam o Sistema NASDAQ básico e os computadores que operam SOES, fazendo com que as ordens sejam executadas com base em citações atrasadas. 14 O efeito do terremoto no norte da Califórnia no PSE durante a semana de 16-20 de outubro de 2989, demonstra a vulnerabilidade dos mercados de valores mobiliários às circunstâncias externas. O terremoto e o poder de perda resultante fizeram com que a PSE em San Francisco reduzisse substancialmente as operações até 23 de outubro de 1989. 15 Para assegurar que a negociação de opções de PSE pudesse continuar, a Comissão permitiu negociação de opções de PSE nos Estados Unidos, Nova York e Philadelphia Stock Exchange e o Chicago Board Options Exchange, de 19 a 20 de outubro. Além disso, em 10 de novembro de 1989, o NYSE atrasou a abertura até às 10:30 da manhã devido a um incêndio elétrico no edifício que abriga a SIAC, fazendo com que a NYSE confie em seus geradores de reserva. Os mercados de opções e de futuros também interromperam as negociações durante esse período. II. Política de Revisão de Automação Devido às falhas dos sistemas de impacto sobre os investidores públicos, a exposição ao risco dos corretores e a eficiência do mercado, a Comissão acredita que é apropriado que os SRO tomem certas medidas para garantir que seus sistemas automatizados 16 tenham capacidade para acomodar os atuais E razoavelmente antecipado futuros níveis de volume de negociação adequadamente e para responder a condições de emergência localizadas. Por esta razão, a Comissão anuncia hoje a sua Política de Revisão de Automação ( "Política"). 17 A Comissão acredita que as OARs devem estabelecer programas abrangentes de planejamento e avaliação para testar a capacidade e vulnerabilidade dos sistemas. Estes programas devem ter três objectivos principais. Em primeiro lugar, a Comissão acredita que as OARs devem estabelecer formalmente as estimativas de capacidade atual e futura ( "Estimativas de Capacidade") para seus sistemas automatizados de roteamento e execução de ordens, informações de mercado e comparação de comércio. Em segundo lugar, os SROs devem realizar testes de estresse de capacidade (quotStress Testsquot), periodicamente, para determinar o comportamento de sistemas automatizados em uma variedade de condições simuladas. Em terceiro lugar, acreditamos que os SROs deveriam contratar com revisores independentes para avaliar anualmente se esses sistemas podem funcionar adequadamente em seus níveis estimados de capacidade estimada atual e futura e se esses sistemas têm proteção adequada contra ameaças físicas. 19 III. Discussão A Comissão acredita que esta Declaração de Política é consistente com uma conclusão do Congresso de que um dos dois principais objetivos de um sistema de mercado nacional é a manutenção de mercados estáveis ​​e ordenados com capacidade máxima para absorver desequilíbrios comerciais sem movimentos de preços indevidos. 20 À luz das dificuldades operacionais experimentadas pelos sistemas automatizados de SRO durante a Quebra de Mercado de Outubro de 1987, previu requisitos de capacidade futuros baseados em aumentos passados ​​do volume de negociação, necessidade de manter informações precisas de comércio e cotação e até que ponto a automação de computadores se tornou , E é susceptível de aumentar, uma vez que, como parte integrante do comércio de valores mobiliários, a Comissão considera que as OAR devem tomar certas medidas para garantir que os seus sistemas automatizados tenham capacidade adequada para processar níveis de volume razoavelmente previsíveis. 21 O anúncio destas orientações pela Comissão não significa que a Comissão considera que os sistemas automatizados SRO são inadequados ou que os melhoramentos introduzidos nestes sistemas desde a quebra de mercado de Outubro de 1987 não foram suficientes ou benéficos. Pelo contrário, a Comissão considera que as SRO têm feito grandes progressos desde Outubro de 1987 para aumentar a capacidade dos seus sistemas ea Comissão é encorajada a que os melhoramentos planeados para estes sistemas reforcem a integridade dos mercados de valores mobiliários. 22 No entanto, a Comissão considera que um exame e um exame periódicos da capacidade de cada sistema de ORS contribuirá para identificar potenciais pontos fracos e reduzir o risco de falhas graves do sistema. A política da Comissão reflecte a sua vontade de assegurar que os movimentos do mercado são o resultado de os participantes do mercado alterarem as expectativas sobre a orientação do mercado para um determinado título ou grupo de valores mobiliários e não o resultado da confusão ou pânico dos investidores resultante de falhas operacionais ou atrasos Em sistemas automatizados SRO de negociação ou de informação de mercado. A Comissão acredita que cada SRO deve formular Estimativas de Capacidade para o número máximo de transações que seus sistemas de processamento e execução de ordens podem processar diariamente sem atrasos excessivos, o número máximo de transações que seu sistema pode suportar em um aumento de 15 minutos em volume e futuro Requisitos de capacidade baseados em valores de volume projetados. 23 Da mesma forma, a Comissão acredita que os SROs devem formular Estimativas de Capacidade diárias e quinze minutos para seus sistemas automatizados de informação de mercado e comparação de comércio, juntamente com as futuras Estimativas de Capacidade. Além disso, os SROs devem formular protocolos de contingência (quotContingency Protocolsquot) 24 projetados para fornecer instalações de back-up no caso de falhas do sistema on-line e capacidade de processamento adicional durante períodos de alto volume. Além disso, as OAR devem preparar uma avaliação de qualquer implementação de melhorias de sistema necessárias para acomodar os futuros níveis de negociação. As SROs devem considerar a preparação de declarações de planejamento antecipando tais melhorias ( "Declarações de Planejamento"). Os SROs também devem instituir procedimentos para continuar os Testes de Stress periódicos de todos os seus sistemas automatizados e relatar os resultados desses testes à Divisão. Os SROs devem usar padrões geralmente estabelecidos pela indústria de computadores para desenvolver e avaliar os resultados de testes de estresse e devem especificar em seu relatório as normas específicas que estão aplicando. A este respeito, a Comissão solicita observações sobre se a Comissão deve, no futuro, atribuir normas específicas e, em caso afirmativo, quais devem ser essas normas. A Comissão solicita igualmente que os SRO avaliem periodicamente a vulnerabilidade dos seus sistemas automatizados à ameaça externa e interna (QuotVulnerability Studies). A Comissão considera que tais estudos devem abordar a suscetibilidade de sistemas automatizados a vírus informáticos, utilização não autorizada, vandalismo informático e falhas resultantes de eventos catastróficos (por exemplo, incêndios, cortes de energia, terremotos). Além disso, a Comissão solicita que os SRO notifiquem prontamente à Divisão todos os casos em que pessoas não autorizadas adquirem ou tentem aceder aos seus sistemas e dêem seguimento a um relatório escrito do problema, a sua causa e as medidas tomadas para Evitar uma recorrência. A Comissão considera que a revisão das acções de ORS relativas aos sistemas de automatização será importante no acompanhamento do desempenho das ORS. Consequentemente, a Comissão, de acordo com a sua autoridade de supervisão, espera solicitar que os SROs forneçam às Divisões Estimativas de Capacidade, Declarações de Planeamento, Testes de Stress, Protocolos de Contingência, Estudos de Vulnerabilidade e relatórios de quaisquer incidentes de acesso não autorizado que tenham preparado. Finalmente, como parte de um programa de planejamento e avaliação de capacidade, os sistemas automatizados SRO também devem receber, periodicamente, uma revisão abrangente, crítica e independente. As Estimativas de Capacidade, as Declarações de Planejamento, os Testes de Stress, os Protocolos de Contingência e os Estudos de Vulnerabilidade previamente produzidos pelos SROs, juntamente com os sistemas automatizados propriamente ditos, devem formar a base sobre a qual os revisores independentes poderão criticar os sistemas automatizados. 26 A Comissão considera que cada SRO deve ter os seus sistemas automatizados revistos anualmente por um revisor independente a partir de 1991. 27 De acordo com a sua autoridade de exame de supervisão, a Comissão espera solicitar às SRO que forneçam à Comissão cópias dos relatórios preparados , Descrevendo os resultados do revisor independente. (2) se os sistemas automatizados podem funcionar a níveis de capacidade estimados (3) se os aprimoramentos planejados do sistema realisticamente irão acomodar necessidades futuras de capacidade (4) ) Se os Protocolos de Contingência estão bem concebidos e são susceptíveis de serem eficazes; 5) se os sistemas automatizados de SRO são vulneráveis ​​a falhas de integridade de sistemas; e 6) recomendações para corrigir as deficiências encontradas nas áreas (1) - (5) acima. Pela Comissão. SISTEMA DE TRADUÇÃO A Bolsa de Valores de Chittagong foi a primeira bolsa de valores do país a introduzir o sistema de comércio automatizado em junho de 1998. O sistema de negociação da CSE era conhecido como CHITTRA na época. Ligou as principais cidades de Bangladesh, permitindo que todos os membros negociassem em todo o país simultaneamente com facilidade e eficiência. A CHITTRA forneceu um mecanismo de negociação baseada em tela, baseado em cotações. Os investidores podiam cotar um preço esperado em suas ordens de compra / venda. CHITTRA automaticamente combinado com os melhores preços. Millennium Exchange e goTX Systems Em 20 de outubro de 2011, a Chittagong Stock Exchange lançou seu muito aguardado Sistema de Negociação de Próxima Geração (NGTS). Através do projeto NGTS CSE introduziu um motor de correspondência muito poderoso capaz de lidar com 2500 pedidos / segundo, 1000000 pedidos / dia. O sistema é altamente escalável e pode escalar até mesmo a ordem mais alta e taxas de contrato. CSE integrou os produtos quotMillennium Exchangequot da Millennium IT (membro do grupo London Stock Exchange) e quotgoTXquot da Polaris Lab para introduzir uma poderosa plataforma de negociação on-line em tempo real. A solução MIT suporta múltiplas classes de ativos, estrutura de mercado múltipla e ampla gama de tipos de pedidos. Múltiplos métodos de negociação e negociação em vários livros de pedidos também são suportados. Outros critérios incluem a negociação irrestrita ou a negociação controlada (faixas de preço, disjuntores, etc). Esquemas flexíveis de priorização de livros de encomendas (preço-tempo, preço-capacidade-tempo, tamanho-tempo, etc.) E horários e informações de vendas, abrangente gama de estatísticas (alto / baixo, VWAP, volume, preço de leilão indicativo etc), esquemas de permissão de usuário flexível, funcionalidade de operações de mercado abrangente (gerenciar ordens, cancelar negociações, suspender / , Suspender os participantes, gerenciar dados estáticos, etc), FIX e FAST com base em interfaces para a apresentação da ordem, relatórios comerciais, cópias de soltar e dados de mercado são algumas outras características principais das soluções MIT. O Millennium Exchange é um sistema de tolerância a falhas distribuído, baseado em mensagem, software. Ele é executado em regras de negociação definidas pelo usuário, funções definidas pelo usuário para os comerciantes. O SUSE Enterprise Linux é o Sistema Operacional e o Oracle é o Banco de Dados. O Módulo de Vigilância do Millennium suporta a análise em tempo real e off-line ea configuração de padrões. Ele pode gerar replay do mercado sem esforço, gerenciamento de casos abrangente. Possui poderosos recursos de geração de relatórios, detecção de relacionamento aprimorado, gráficos flexíveis e poderosos e capacidade de conformidade. Sistema de Gerenciamento de Riscos Sistema de Gerenciamento de Risco (RMS): Oferece Facilidade para os Membros Gerenciar os Investidores Estoque, Dinheiro, Margens e Parâmetros de Risco, Suporta Margens de Garantia, Margens de Ações, Margens de Recebíveis, etc A solução também suporta muitos produtos de risco como Intraday / , Short Sell etc Suporta Auto Square off funções e Risk Square off funções. Existem Mark para alertas de mercado, alertas de dinheiro, alertas de margem e Alertas de ações. Monitoramento em tempo real de Mark to Market e Margin Blocking amp Square off O suporte está incluído na solução. TradingAutomated sistema de negociação em cse Sistema de negociação automatizado em cse Oues, quer aumentar ou opções de simulador. Os eventos de 11 de setembro serviu de inspiração para o projeto Roxxxy. Grackles gostam de viver em pinheiros ea essência do pinho pode ser usado para ajudar a aliviar estados emocionais fortes, particularmente sentimentos de culpa. Uma das primeiras questões é se o herdeiro tem as habilidades e os recursos necessários. Warlock tem duas origens possíveis. 6 fib retracement da perna X-A. Binário opção i nunca vai fazer mercados on-line como sobre binário opção corretor. Wee para o Forex Nirvana Fórum - Ajudando você a alcançar a iluminação forex. Tenho visto meus altos e baixos e fizeram um ponto para memorialize traxing sistema de negociação automatizado em cse muitos dos meus livros. Jogos de azar jul. 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SnowApe Health disorders causing erectile dysfunction are to be treated to prevent serious problems Anastasia333 Analogues are available QIqEL But have you thought about how to make parallel to another blog, on an adjacent subject You pretty well 9 of 10 on the basis of 25405 ReviewPolicy Statement: Automated Systems of Self-Regulatory Organizations SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Release No. 34-27445 File No. S7-29-89 Automated Systems of Self-Regulatory Organizations AGENCY: Securities and Exchange Commission ACTION: Policy Statement SUMMARY: The Securities and Exchange Commission today announces publication of an Automation Review Policy in which it states its view that self-regulatory organizations should, on a voluntary basis, establish comprehensive planning and assessment programs to determine systems capacity and vulnerability. DATE: Comments must be received on or before insert date 30 days after publication of this release in the Federal Register. Effective date: November 16, 1989 ADDRESS: Persons wishing to submit comments should file ten copies with Jonathan G. Katz, Secretary, Securities and Exchange Commission, Mail Stop 6-9, 450 Fifth Street, N. W. Washington, D. C. 20549. All comments should refer to File No. S7-29-89 and will be available at the Commissions Public Reference Room. FOR FURTHER INFORMATION CONTACT: Kathryn V. Natale, Assistant Director, 202/272-2405, Christine Sakach, Branch Chief, 202/272-2857, or Tonya Noonan Herring, 202/272-2415. Division of Market Regulation, Securities and Exchange Commission, Mail Stop 5-1, 450 Fifth Street, N. W. Washington, D. C. 20549. Supplemental Information I. Background From the early 1960s through 1982, securities market trading volume increased steadily. Since 1982, a dramatic acceleration has occurred. 1 For example, the volume of trading on the New York Stock Exchange (quotNYSEquot) during only two days in October 1987, October 19 and 20 (1.2 billion shares), exceeded the annual NYSE trading volume for each year up to 1963. In addition, the aggregate NYSE trading volume for only five days in October 1987, October 16-22 (2.4 billion shares), was equivalent to 21.3 of the NYSEs annual volume for 1980 and 14.7 of its 1982 annual volume. 2 The over-the-counter (quotOTCquot) and options markets also have experienced tremendous volume growth during the past decade. 3 Institutional investors and broker-dealers increasingly have employed trading strategies that involve the purchase or sale of a large number of stocks simultaneously (quotbasket tradingquot). 4 These trading strategies have not only contributed to the increase in trading volume noted above, but also quotthe velocity and concentration of stock trading. quot 5 The events of Friday, October 13, 1989, when the Dow Jones Industrial Average (quotDJIAquot) fell 165 points in little more than an hour, and on Tuesday, October 24, 1989, when the DJIA fell more than 60 points in 30 minutes, demonstrate that concentrated surges of trading volume can occur. During the last hour of trading on October 13, 108,170,000 shares were traded on the NYSE, for a daily total of 251,170,000 shares. On Monday, October 16, the DJIA fell more than 63 points in the first 40 minutes of trading. More than 141 million shares were traded in the first hour, and more than 225 million shares were traded over the first two hours. The total NYSE volume for the day was 416,493,810 shares, the fourth highest in NYSE history. In order to accommodate this growth in trading activity and the volume surges associated with basket trading strategies, the self-regulatory organizations (quotSROsquot) have replaced manually intensive order routing and execution procedures with automated systems that permit electronic routing and execution of certain orders. 6 These automated systems, which generally handle only small orders, successfully have increased the capacity of U. S. securities markets and have improved the efficiency and timeliness with which transactions are executed. 7 Indeed, the SROs have exercised foresight in anticipating future volume levels and designing and continually monitoring and enhancing automated systems to accommodate anticipated volume levels. The increase in trading volume noted above also has had a ripple effect on the degree of automation of other SRO functions auxiliary to order execution. Specifically, the SROs have developed and continue you enhance automated systems for the dissemination of transaction and quotation information 8 and the comparison of trades prior to settlement. 9 These systems, in conjunction with automated trading systems, allow investors to receive and act on market information in a timely fashion and ensure that trades are settled in an accurate and efficient manner. The Commission commends the SROs for their efforts to develop and constantly improve these systems. While the SROs development of execution, market information and comparison systems substantially has improved the efficiency of their markets, the October 1987 Market Break exposed the continuing vulnerability of these systems to operational problems during extreme high volume periods. The following problems were among those encountered by automated trading systems during the October 1987 Market Break. First, inadequate computer capacity caused queues of unprocessed orders to develop that, in turn, resulted in significant delays in order execution. 10 Second, the SROs did not have adequate contingency plans to free-up or create additional computer-file space to accommodate the increase in order traffic. 11 Third, delays were experienced by some SROs in the transmission of transaction reports to both member firms and market information dissemination systems. Fourth, delays in order processing caused the expiration of ITS commitments to trade before they reached the applicable specialist post. Finally, due in large part to capacity strains, some SROs lowered the order-eligibility size of their systems or asked member firms not to route orders through their systems. The disengagement of these systems, in turn, hampered order execution throughout the market as a whole, because orders that would otherwise have been processed electronically were required to be processed manually. 12 The market decline on October 13, 1989, demonstrated that the systems worked substantially better than two years ago, but there were still problems with some systems. A few of the exchanges again experienced queuing problems, while some exchanges had other systems problems that may or may not have been related to the volume surge during that volatile period. 13 The NASD experienced problems with SOES. On October 16, trading on SOES totaled 13,483 transactions and 4.7 million shares. A variety of factors, such as mandatory participation in SOES, the penalties for market-maker withdrawals, and the efforts of market-makers to unlock and uncross their markets, resulted in an unprecedented flow of market-maker quotation changes to NASDAQ. As a preliminary matter, it appears that this may have produced a communications delay between the computers that operate the basic NASDAQ System and the computers that operate SOES, causing orders to executed based on delayed quotations. 14 The effect of the earthquake in Northern California on the PSE during the week of October 16-20, 2989, demonstrates the vulnerability of the securities markets to external circumstances. The earthquake and the resultant loss power caused the PSE in San Francisco to substantially scale down operations until October 23, 1989. 15 To ensure that trading in PSE options could continue, the Commission permitted trading in PSE options on the American, New York, and Philadelphia Stock Exchanges and the Chicago Board Options Exchange, on October 19-20. In addition, on November 10, 1989, the NYSE delayed opening until 10:30 a. m. due to an electrical fire in the building that houses SIAC, causing the NYSE to rely on its back-up generators. The options and futures markets also halted trading during that period. II. Automation Review Policy Because of the impact systems failures have on public investors, broker-dealer risk exposure, and market efficiency, the Commission believes it is appropriate for the SROs to take certain steps to ensure that their automated systems 16 have the capacity to accommodate current and reasonably anticipated future trading volume levels adequately and to respond to localized emergency conditions. For this reason, the Commission today announces its Automation Review Policy (quotPolicyquot). 17 It is the Commissions belief that the SROs should establish comprehensive planning and assessment programs to test systems capacity and vulnerability. These programs should have three primary objectives. First, the Commission believes the SROs should formally establish current and future capacity estimates (quotCapacity Estimatesquot) for their automated order routing and execution, market information, and trade comparison systems. Second, the SROs should conduct capacity stress tests (quotStress Testsquot), periodically, to determine the behavior of automated systems under a variety of simulated conditions. 18 Third, we believe that SROs should contract with independent reviewers to assess annually whether these systems can perform adequately at their estimated current and future estimated capacity levels and whether these systems have adequate protection against physical threat. 19 III. Discussion The Commission believes this Policy Statement is consistent with and in furtherance of a Congressional finding that one of the two paramount objectives of a national market system is quotthe maintenance of stable and orderly markets with maximum capacity for absorbing trading imbalances without undue price movements. quot 20 In light of the operational difficulties experienced by SRO automated systems during the October 1987 Market Break, predicted future capacity requirements based on past increases in trading volume, the need to maintain accurate trade and quote information, and the degree to which computer automation has become, and is likely to increase as, an integral part of securities trading, the Commission believes that the SROs should take certain steps to ensure that their automated systems have adequate capacity to process reasonably predictable volume levels. 21 The Commissions announcement of these guidelines does not mean the Commission believes SRO automated systems are inadequate or that enhancements made to these systems since the October 1987 Market Break have not been sufficient or beneficial. On the contrary, the Commission believes the SROs have made great strides since October 1987 to increase the capacity of their systems and the Commission is encouraged that planned enhancements to these systems will further strengthen the integrity of the securities markets. 22 The Commission does believe, however, that a periodic review and test of each SROs systems capacity will help identify potential weak points and reduce the risk of serious system failures. The Commissions Policy reflects its desire to ensure that market movements are the result of market participants changing expectations about the direction of the market for a particular security, or group of securities, and not the result of investor confusion or panic resulting from operational failures or delays in SRO automated trading or market information systems. The Commission believes that each SRO should formulate current Capacity Estimates for the maximum number of transactions its order handling and execution systems can process daily without unreasonable delays, the maximum number of transactions its system can handle over a fifteen-minute surge in volume, and future capacity requirements based on projected volume figures. 23 Similarly, the Commission believes that the SROs should formulate daily and fifteen-minute Capacity Estimates for their automated market information and trade comparison systems, along with future Capacity Estimates. In addition, the SROs should formulate contingency protocols (quotContingency Protocolsquot) 24 designed to provide back-up facilities in the event of on-line system failures and additional processing capacity during high volume periods. 25 Furthermore, the SROs should prepare an evaluation of any implementation of system enhancements needed to accommodate future trading levels. The SROs should consider preparing planning statements anticipating such enhancements (quotPlanning Statementsquot). The SROs also should institute procedures to continue periodic Stress Tests of all of their automated systems and report the results of those tests to the Division. The SROs should use standards generally set by the computer industry to develop, and evaluate the results of, Stress Tests and should specify in their report the specific standards they are applying. In this connection, the Commission requests comments on whether the Commission should in the future mandate specific standards, and if so, what those standards should be. The Commission also requests that the SROs periodically assess the vulnerability of their automated systems to external and internal threat (quotVulnerability Studiesquot). The Commission believes that such studies should address the susceptibility of automated systems to computer viruses, unauthorized use, computer vandalism, and failures as a result of catastrophic events ( i. e . fire, power outages, earthquakes). In addition, the Commission requests that the SROs promptly notify the Division of any instances in which unauthorized persons gained or attempted to gain access to their systems, and follow-up with a written report of the problem, its cause, and the steps taken to prevent a recurrence. The Commission believes that review of SRO actions relating to automation systems will be important in monitoring SRO performance. Accordingly, the Commission, pursuant to its oversight authority, expects to request that the SROs provide to the Division Capacity Estimates, Planning Statements, Stress Tests, Contingency Protocols, Vulnerability Studies, and reports of any incidents of unauthorized access which they have prepared. Finally, as part of a capacity planning and assessment program, SRO automated systems also should receive, periodically, a comprehensive, critical, and independent review. The Capacity Estimates, Planning Statements, Stress Tests, Contingency Protocols, and Vulnerability Studies previously produced by the SROs, along with the actual automated systems themselves, should form the basis on which independent reviewers will be able to critique automated systems. 26 The Commission believes that each SRO should have its automated systems reviewed annually by an independent reviewer starting in 1991. 27 Pursuant to its oversight examination authority, the Commission expects to request the SROs to provide the Commission copies of the reports, which have been prepared, describing the findings of the independent reviewer. 28 Areas which appear appropriate for independent review include: (1) whether current and future SRO Capacity Estimates are accurate (2) whether the automated systems can perform at estimated capacity levels (3) whether planned system enhancements realistically will accommodate future capacity requirements (4) whether Contingency Protocols are well designed and likely to be effective (5) whether SRO automated systems are vulnerable to systems integrity failures and (6) recommendations to address deficiencies found in areas (1) - (5) above. By the Commission. Jonathan G. Katz Dated: November 16, 1989 Footnotes